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美银证券发布研报称 ,中资券商股今年迎来五大核心主题,包括再杠杆启动推动净资产收益率(ROE)扩张;财富管理业务受益于家庭资产重新配置;投行业务增长受在岸市场复苏及离岸市场强劲势头带动;离岸扩张提振经营杠杆及ROE上行;以及行业持续整合。
该行提到,所覆盖H股券商去年平均上涨33% ,跑赢中国市场,但在强劲交易额及市场表现下,股价仍落后于盈利升级 。估值从前年底的市净率0.74倍改善至去年底的0.87倍 ,但仍低于过往牛市水平(2020至21年介于1至1.1倍,2014至15年介于1.7至2.5倍)。去年及今年ROE预计处于9%及10%,接近2021年11%的水平。该行预计潜在估值重估将支持今年券商股上行空间 。
美银证券认为,内地政府对资本市场的支持 ,以及长期资金流入股市 、货币宽松、存款利息吸引力下降,以及监管机构对融资及A股IPO的放宽,均支持券商今年盈利及ROE走势。同时 ,领先券商持续离岸扩张将增加经营杠杆及盈利能力上行空间,开启新的扩张与成长周期。行业整合持续,先行者有望受益于协同效应及市场份额扩张 。
该行预计主要上市中资券商去年及今年盈利分别上升46%及15%。受行业利好及再杠杆支撑 ,海通证券(02611)、中金公司(03908)及广发证券(01776)的盈利增长预计跑赢行业。以A股今年预测日均成交1.8万亿元人民币(意味同比上升5%)计算,预计经纪业务收入同比上升5%。承销费收入预计上升16%,受在岸及离岸IPO支持 。财富管理收入预计上升9% ,受益于证券资产管理规模扩张。净利息收入预计上升27%,受融资余额增加及融资成本下降支持。交易收入在高基数下预计上升8% 。成本节省空间预计有限。
美银证券提到,成本效率在牛市时较为重要 ,但监管机构对券商股权融资仍保持审慎态度。该行偏好具备强劲资本状况的券商,看好海通证券 、中金公司及广发证券H股,因其增长前景良好且ROE具备上行空间 。




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